Edenex
Регистрация
Риски рынка RWA

ChatGPT

Edenex

Обзоры

Свежее

Риски токенизации активов (RWA) в 2025 году

Рост RWA скрывает проблемы: иллюзия ликвидности, регуляторные ножницы, риск смарт-контрактов. Расскажем о рисках на этом рынке.

avatar
Сергей АбишерРуководитель новых проектов платформы EDENEX

Несмотря на впечатляющие цифры роста, рынок токенизированных активов сталкивается с серьезными вызовами, которые ставят под сомнение нарратив о «немедленной революции» в финансах.

Иллюзия ликвидности и отсутствие вторичного рынка

Суть проблемы: большинство токенизированных активов практически не торгуются после выпуска. Исследования показывают: токены RWA демонстрируют низкие объемы торгов, длительные периоды удержания и ограниченное участие инвесторов.

Например, крупнейший фонд BlackRock BUIDL имеет лишь 85 держателей и всего 30 активных кошельков. Это создает «рынок, который выглядит ликвидным на бумаге, но ведет себя как закрытый контур» — привлекательно для выпуска, но сложно для выхода.

Вывод: без развития ликвидной вторичной торговли рынок рискует повторить судьбу NFT, где инновации обогнали внедрение, а цикл хайпа так и не превратился в привычку.

Фрагментация регуляторных режимов и «юрисдикционные ножницы»

Суть проблемы: каждая юрисдикция определяет цифровые ценные бумаги по-своему: MiCA в Европе, DSS в Великобритании, Project Guardian в Сингапуре и прецедентное право в США. Это значит: каждый проект требует индивидуальной юридической проработки и сопоставления требований. По данным IOSCO, 91% опрошенных юрисдикций находятся на стадии «нулевого или очень ограниченного» коммерческого применения токенизации.

Вывод: токен, который не может подтвердить право собственности или соответствовать признанным правилам хранения, всегда останется на периферии финансов.

Технологические риски: смарт-контракты и приватные ключи

Суть проблемы: токенизация наследует все риски блокчейн-технологий.

  • Риски смарт-контрактов: код — закон, но код может содержать ошибки (баги). В неизменяемом реестре ошибка способна привести к катастрофическим необратимым потерям.

  • Риски приватных ключей: в традиционном мире можно сбросить пароль; в криптомире можно потерять всё.

  • Риски отмывания денег: токенизация помогает еще больше отделить активы от владельцев, что облегчает действия злоумышленников. Фронт-раннинг и «сэндвич-атаки» в децентрализованной среде трудно обнаруживать.

Вывод: внедрение токенизации требует не только совершенствования аудита кода и культуры хранения ключей, но и разработки новых методов мониторинга и противодействия злоупотреблениям в децентрализованной среде.

Проблема «Золотого реестра»: что важнее — блокчейн или юрист?

Суть проблемы: это самый фундаментальный юридический риск. Когда запись на блокчейне (on-chain) вступает в конфликт с традиционной книгой записей трансфер-агента (off-chain), какая из них имеет юридическую силу?

  • BlackRock (BUIDL) прямо признает: запись трансфер-агента юридически обязательна, а запись на блокчейне — лишь эффективная «копия».

  • Franklin Templeton (BENJI) использует гибридную модель, но трансфер-агент сохраняет контроль.

Вывод: только в Швейцарии (SDX), благодаря закону о DLT, блокчейн-запись признана юридически первичной. В остальном мире токен — цифровое представление, а не само право.

Риск «заражения» традиционных финансов крипто-волатильностью

Суть проблемы: происходит опасное сближение TradFi и DeFi. Токенизированные фонды денежного рынка (MMFs), такие как BUIDL, все чаще используются в качестве резервного обеспечения для стейблкоинов или залога по крипто-деривативам.

Вывод: стена между высоковолатильным крипторынком и стабильным традиционным рынком начинает давать течь. IOSCO прямо предупреждает: дестабилизация стейблкоина или кризис в DeFi могут через токенизированные активы перекинуться на традиционные финансовые институты. Существует также обеспокоенность, что токенизация может передавать волатильность с крипторынков на рынки базовых активов.

Отсутствие «Святого Грааля»: надежного расчетного актива на цепи

Суть проблемы: для истинного атомного свапа (DvP — delivery versus payment) нужен надежный цифровой доллар. Однако:

CBDC (цифровые валюты центробанков) всё еще в пилотах.

Токенизированные депозиты фрагментированы (у каждого банка свой блокчейн).

Стейблкоины (USDC, USDT) рискованны из-за отсутствия прозрачности резервов и потенциальной волатильности.

Вывод: дальнейшее развитие индустрии, вероятно, пойдет по пути гибридных решений — использования стейблкоинов с улучшенным надзором, создания совместимых мостов между банковскими блокчейнами или ожидания зрелых CBDC.

Токенизация активов не отменяет и не заменяет традиционные финансы. Она лишь добавляет к ним новый технологический слой, который на текущем этапе создает больше рисков и операционных сложностей, чем реальных преимуществ. Революция произойдет не тогда, когда мы научимся токенизировать всё, а когда надежность блокчейн-учета будет признана судами и регуляторами по умолчанию.

Вам будет интересно

Разбираем сделку Edenex шаг за шагом — от заявки до распределения денег.

Роли в экспортной сделке: восемь участников на Edenex

Узнать больше >
В международной торговле выбор инструмента финансирования определяется тремя практическими осями: что финансируется, на каком этапе сделки это происходит и чей кредитный риск принимает на себя финансист.

Девять инструментов торгового финансирования: разбор

Узнать больше >
Схема перехода экспортных кредитных агентств от поддержки экспортных сделок к финансированию по критерию стратегической значимости.

Экспортные агентства как инструмент промышленной политики

Узнать больше >

Ответы про Edenex

Глобальный хаб торговой ликвидности и маркетплейс, который соединяет капитал с документально подтверждёнными экспортными поставками. Все средства и активы хранятся у лицензированных партнёров-кастодианов — Edenex никогда не держит ваши деньги напрямую.

В конкретную документально подтверждённую экспортную сделку: товары в пути или счёт-фактуру, созданную после отгрузки, — не в «слепой» пул.

Страхование, обеспечение и очерёдность выплат устанавливаются для сделки до того, как капитал начинает движение. Senior кредиторы/инвесторы получают выплаты первыми, тогда как Junior кредиторы/инвесторы получают более высокую цену за риск. Средства находятся у лицензированных кастодианов и платёжных компаний, а не на балансе оператора.

Платформа построена так, что средства клиентов хранятся у лицензированных кастодианов, эскроу-агентов и платёжных фирм на обособленных счетах под их юрисдикцией, а Edenex только даёт инструкции и ведёт реестр. Архитектура исключает поступление клиентских денег к Edenex. Отдельные из этих механизмов в настоящее время ещё находятся в стадии внедрения.

Нет. Международные и безналичные платежи осуществляются через лицензированных платёжных провайдеров на основании их собственных разрешений, в рамках установленного срока сделки.

Опубликуйте сделку, получите предложения от верифицированных контрагентов и получите средства под согласованный аванс после подтверждения необходимых документов.

Каждая роль подключается отдельно: процедура KYB, проверка прав доступа и ролевое соглашение. Кредиторы финансируют старший транш, страховщики оформляют покрытие по условиям полиса, а платёжные, логистические и таможенные партнёры действуют в рамках сроков сделки на основании собственных лицензий. Подробнее о моделях и этапах интеграции — на странице «Партнёры» или по запросу на [email protected].